Un'obbligazione
a tasso variabile è un titolo che paga una cedola periodica il
cui importo risulta, appunto, variabile.
Titpico esempio sono i CCT EU emessi dalla Repubblica Italiana che pagano
una cedola semestrale pari al tasso Euribor a 6 mesi maggiorato di una
quantità prefissata (detta spread).
Non è possibile conoscere in anticipo l'importo delle cedole ancora
da pagare in quanto esso dipenderà dal valore del tasso Euribor
a 6 mesi osservato ad ogni data di stacco futura.
Non
essendo possibile determinare le cedole che verranno incassate diviene
impossibile il calcolo del rendimento a scadenza. Per questa ragione l'analisi
di questo tipo di strumenti non passa attraverso il rendimento a scadenza
e lo swap spread ma attraverso un altro indicatore noto come Discount
margin.
Vantaggi
Il più evidente dei vantaggi delle obbligazioni a tasso variabile
è la possibilità che esse offrono di beneficiare dei periodi
con tassi crescenti. La cedola del CCT prima menzionato sarà tanto
maggiore quanto più alto risuletrà il tasso Euribor a 6
mesi.
In
questo modo l'investitore potrà godere di cedole crescenti man
mano che i tassi di interesse sul mercato crescono.
Un altro vantaggio di questo tipo di obbligazioni è la maggiore
stabilità del prezzo di mercato. Generalmente essi hanno un prezzo
vicino a 100 come riflesso del fatto che le cedole pagate si adeguano
ai tassi del momento eliminando eventuali opportunità di switch.
L'unico rischio di variazioni del prezzo di questi tioli è riconducibile
a variazioni del merito di credito dell'emittente (non solo variazioni
di rating ma anche della rischiosità percepita dagli operatori
di mercato) o, eventualmente, a scarsa liquidità sul mercato secondario.
Svantaggi
Lo svantaggio di questi titoli rispetto ai loro omologhi a tasso fisso
è, evidentemente, legato all'eventualità di tassi decrescenti.
In questo caso, infatti, mentre un titolo a tasso fisso mantiene invariate
le proprie cedole a fronte di tassi di mercato sempre più bassi
(e quindi risulta vantaggioso), un titoli a tasso variabile adegua le
proprie cedole pagando importi decrescenti all'obbligazionista.
ARGOMENTI CORRELATI
- Discount
margin
- Yield
to maturity
- Curva
swap
- Swap
spread